Galaxy Ventures ：加密支付的未来

作者：Mike Giampapa 来源：Galaxy Ventures 翻译：善欧巴，本站

虽然支付是 2008 年原始比特币白皮书中强调的主要用例，但过去几年的最新发展使得基于区块链的支付变得越来越可行，与传统支付方式相比更不用说更可取了。在过去十年中，我们投入了数十亿美元来开发底层区块链基础设施，现在我们拥有了可以以“支付规模”运行的系统。

区块链处于类似“摩尔定律”的成本和性能曲线上，在区块链上存储数据的成本在过去几年中已经下降了几个数量级。在以太坊的 Dencun 升级 (EIP-4844) 之后，Arbitrum & Optimism 等 Layer2 环境的每笔交易成本中值约为 0.01 美元，而现代替代 Layer1 正在迅速接近一美分的几分之一。

除了性能更高、成本效益更高的基础设施之外，稳定币的崛起具有爆炸性和持久性，并且在原本不稳定的加密货币行业中显然是一种长期趋势。Visa 最近推出了面向公众的稳定币仪表板（Visa Onchain Analytics））让我们一睹这种增长，并展示了如何使用稳定币和底层区块链基础设施来促进全球支付。整个市场的稳定币交易量同比增长约 3.5 倍。当重点分析似乎由消费者和企业直接发起的交易量（不包括自动交易或智能合约操作）时，Visa 估计过去 30 天内的稳定币交易量约为 2650 亿美元（年化运行率约为 3.2 万亿美元）。从这个角度来看，这大约是PayPal 2023 年支付量的 2 倍（来自 2024 年年度报告），大约相当于印度或英国的 GDP。

我们花了很多时间挖掘这种增长的潜在驱动因素，并坚信区块链具有成为支付未来的巨大潜力。

支付行业背景

为了掌握加密支付市场增长的根本驱动力，我们必须首先了解一些历史背景。我们今天在美国和国际上使用的支付基础设施（例如 ACH、SWIFT）是 50 多年前的 20 世纪 70 年代建立的。在全球范围内汇款的能力是一项突破性的成就，也是金融界的一个里程碑。

然而，全球支付基础设施现在基本上已经过时、模拟且分散。这是一个昂贵且低效的系统，在有限的银行时间内运行并依赖许多中介机构。当前支付基础设施的显着问题之一是缺乏全球标准。碎片化阻碍了无缝国际交易，并为建立一致的协议带来了复杂性。

实时结算系统的出现是近年来的重大进步。印度的 UPI和巴西的 PIX等实时支付方案在国际上的成功已有充分记录。在美国，政府和财团主导的努力引入了实时结算系统，例如清算所的 Same Day ACH、RTP 和美联储的 FedNow。这些新的支付方式的采用一直没有被采用，而且许多相互竞争的利益之间的分散带来了巨大的挑战。

金融科技公司试图在这一传统基础设施的基础上提供用户体验改进。例如，Wise、Nium 和 Thunes 等参与者使客户能够汇集全球账户中的流动性，以便让用户感觉交易是即时的。然而，它们并没有纠正底层支付渠道的局限性，也不是资本效率高的解决方案。

当今支付的复杂性

鉴于现有金融系统的分散性，支付交易变得越来越复杂。这种情况也许可以通过跨境支付交易的剖析来最好地说明，其中包含许多痛点：

• 多个中介机构：跨境支付通常涉及多个中介机构，例如当地银行和代理银行、清算所、外汇经纪商和支付网络。每个中介机构都增加了交易过程的复杂性，导致延迟和成本增加。

• 缺乏标准化：缺乏标准化流程和格式可能导致效率低下。不同的国家和金融机构可能有不同的监管要求、支付系统和消息传递标准，这使得简化支付流程具有挑战性。

• 手动处理：遗留系统缺乏自动化、实时处理能力以及与其他系统的互操作性，导致延迟和人工干预。

• 缺乏透明度：跨境支付流程的不透明可能导致效率低下。对交易状态、处理时间和相关费用的可见性有限可能会使企业难以跟踪和核对付款，从而导致延迟和管理开销。

• 成本高：跨境支付往往会产生高昂的交易费用、汇率加价和中介费用。

跨境支付需要长达5 个工作日才能完成结算且平均费用为 6.25% 的情况并不少见。尽管面临这些挑战，B2B 跨境支付的市场规模仍然巨大，而且只会持续增长。FXC Intelligence估计，2023 年 B2B 跨境支付的总市场规模为 39T 美元，预计到 2030 年将增长 43%，达到 53T 美元。

显然，实时结算是迫切需要的，而全球统一的支付标准尚不存在。有一种解决方案可供所有人使用，并且可以在全球范围内即时且廉价地转移价值——区块链。

加密支付的采用

支持稳定币的支付为跨境支付等领域目前存在的挑战提供了理想的解决方案，并且稳定币正在全球范围内经历长期增长。截至 2024 年 5 月，稳定币总供应量约为 $161B。USDT 和 USDC 分别代表市值排名第三和第六的加密资产。虽然它们合计约占加密货币总市值的 6%，但也代表了链上交易价值的 60% 左右。

回顾我们的跨境支付示例，区块链轨道提供的简化资金流为现状中存在的复杂性提供了一个优雅的解决方案：

• 近乎即时的结算：与大多数需要数天才能结算的传统金融支付方式相比，区块链rails可以在全球范围内近乎即时地结算交易。

• 降低成本：由于消除了各种中介机构和卓越的技术基础设施，与现有产品相比，加密支付可以显着降低成本。

• 更高的可见性：区块链提供了更高水平的可见性，因为它涉及跟踪资金流动和减轻对账的管理开销。

• 全球标准：区块链提供了一条“高速铁路”，任何有互联网连接的人都可以轻松访问。

通过使用稳定币轨道，可以从所涉及的中介机构数量方面大大简化支付。因此，与传统支付方式相比，可以实时了解资金动向，结算时间更快，成本也显着降低。

加密支付堆栈概述

当我们审视加密支付市场时，堆栈有四个主要层：

沉降层

结算交易的底层区块链基础设施。像比特币、以太坊和 Solana 这样的 Layer1 区块链，以及像 Optimism 和 Arbitrum 这样的通用 Layer2 环境，都是在向市场出售区块空间。他们在多个方面进行竞争，包括速度、成本、可扩展性、安全性、分发等。我们预计随着时间的推移，支付用例将成为区块空间的大量消费者。

资产发行人

资产发行人是负责创建、维护和赎回稳定币的实体，稳定币是一种加密资产，旨在保持相对于参考资产或一篮子资产（最典型的是美元）的稳定价值。稳定币发行人通常采用资产负债表驱动的业务模式，类似于银行，他们吸收客户存款并将其投资于美国国债等收益率较高的资产，然后发行稳定币作为负债，从利差或净息差中获利。

上/下坡道

入口/出口提供商在提高稳定币作为金融交易主要机制的可用性和采用方面发挥着关键作用。从根本上讲，它们充当技术层，将区块链上的稳定币与法定轨道和银行账户缝合在一起。他们的商业模式往往是流量驱动的，并从流经其平台的美元金额中获取少量的收益。

接口/应用

前端应用程序最终是加密支付堆栈中面向客户的软件，它为加密支付提供用户界面，并利用堆栈的其他部分来实现此类交易。他们的商业模式各不相同，但往往是平台费用加上一些流量驱动的前端交易量费用的组合。

加密支付领域的新兴趋势

我们对加密货币和支付的交叉点感到兴奋的许多趋势：

跨境支付是第一战场

如上所述，跨境交易通常是最复杂、效率低下且成本最高的，中间有大量中介机构在沿途收取租金。因此，我们看到市场对基于区块链的替代支付解决方案的有机吸收最多，这也许并不奇怪。支持 B2B 支付（向供应商和员工付款、企业财务管理等）和汇款用例的提供商在市场上获得了强大的吸引力。

我们认为跨境支付类似于物流，其中“最后一英里”（法定货币<>加密货币之间的入口和出口）尤其难以导航。这就是像Layer2 Financial* 这样的企业提供真正价值的地方，因为它们承担着与后端各种加密货币和法定合作伙伴（区块链、托管人、交易所/流动性提供商、银行、传统支付轨道等）集成的重任。 ）并为其客户提供无缝且合规的体验。Layer2 还有助于促进最高速度/最低成本的交易路线，并能够在最快约 90 分钟内使用加密轨道解决跨境支付的整个生命周期，比现有解决方案快 1-2 个数量级。

考虑到成本和效率的提高，我们看到所有地区和最终客户、加密货币本地人和传统企业都在采用这种技术。法定货币不太稳定且难以获得美元的地区存在特殊需求。由于这些原因，非洲和拉丁美洲一直是创业活动的温床。例如，Mural * 已取得巨大成功，帮助客户促进美国和拉丁美洲之间的供应商和开发商承包商付款。

支持支付级基础设施的早期阶段

围绕加密生态系统的大多数市场基础设施（例如托管平台、密钥管理系统、流动性场所）主要是为零售交易作为主要用例而构建的。多年来，这种技术已经成熟，包括更多的企业/机构级软件和服务，但通常基础设施并不是为了支持支付的实时性和规模而构建的。

我们看到新进入者和现有提供商有机会推出/扩展他们的产品以捕捉这一新兴用例。例如，Turnkey* 等新的托管/密钥管理系统将交易签名提高了约 2 个数量级，为数百万个钱包实现了 50-100 毫秒的签名延迟。它们还使公司能够围绕资产运营设计策略，以增强自动化和流程可扩展性。

流动性合作伙伴也在重组他们的产品，为入口/出口提供商提供更频繁（最好是实时）的结算功能。更多的自动化正在全面普及，这将为最终用户提供更卓越的体验。

链上收益率将改变游戏规则

在区块链上发行数字法定货币是更广泛的代币化趋势的第一个实例。如上所述，我们看到稳定币采用率显着增长，这一事实进一步强调了这些资产的持有者无法从其持有的资产中赚取收益（相对于美国国债的 4-5%）。

Tether 和 USDC 在当今的稳定币格局中占据主导地位，占约160B 美元稳定币市场的 90% 以上。最近，我们看到了一系列新进入者，以不同的形式提供链上收益。Agora*、Mountain 和 Midas等稳定币发行人正在提供与美元挂钩的、产生收益的资产/计划，为持有者提供收益/奖励。我们还看到贝莱德、富兰克林邓普顿、Hashnote 和Superstate等公司创建了许多代币化的美国国债产品，以提供链上收益。最后，我们看到像Ethena* 这样的创造性代币化结构产品提供了一种与美元挂钩的合成资产，该资产使用 ETH 基础交易来提供链上收益。

从广义上讲，我们预计这些新资产将成为链上金融扩张的巨大催化剂。一个收益资产市场正在诞生，我们看到未来用户可以根据用例、风险/回报偏好以及运营所在地区利用特定工具。这可能会对金融产生变革性影响服务遍及全球。

稳定币实用性增强的早期迹象

虽然稳定币在各种用例中具有明确的产品市场契合度，但非加密货币本地人（消费者和企业）通常在法定世界中经营日常生活。例如，企业可能愿意利用稳定币和区块链轨道来执行跨境支付，但如今大多数公司更愿意持有和接受法定货币。

阻碍之一是企业接受稳定币支付的能力。Stripe 最近宣布支持其商业客户接受稳定币，这不仅是重要的验证，也是现状的巨大转变。它可以为消费者提供更多的支付选择，让企业更轻松地接受、持有和交易数字资产。

另一个障碍是使用稳定币的能力。Visa 稳定币结算能力的扩展支持区块链和卡网络之间更紧密的互操作性。举个例子，我们看到稳定币支持的卡产品允许持卡人在接受 Visa 卡的任何地方使用稳定币，市场上的有机需求令人印象深刻。

随着稳定币在传统支付方式中越来越被广泛接受和使用，我们越发期望这些数字资产将与非数字资产一起变得无处不在。

结论

基于区块链的支付是我们在加密货币和金融服务的交叉领域看到的最重要和最令人兴奋的趋势之一。我们相信区块链将用于解决越来越多的金融交易，而支付将成为未来区块链的关键用例和主要消费者。